«

»

פבר 16 2016

ניתוח לאחור: איך נראתה חברת COP לפני תחילת משבר הנפט?

ניתוח לאחור של חברת COP

כפי שפרסמתי בסקירה השבועית חברת COP פגעה בדיבידנד שלה.

לחברה היה רצף הגדלות של 15 שנה (לא מספיק בשביל התנאים של תיק דיבידעת) ולכן החלטתי להציג ניתוח שלה.
החברה הינה חברת אנרגיה שנפגעה קשות ממשבר הנפט.
כפי שניתן לראות בגרף הזה מחיר הנפט התחיל את הירידה שלו ביוני 2014 ממחיר של 107 דולר למחיר של פחות מ-30 דולר היום.
הלכתי לקובץ של דוד פיש שפורסם ביוני 2014 ובדקתי מה היה מצב החברה לפני שאנשים הבינו שאנחנו מתחילים קריסה של מחירי הנפט.
להלן הממצאים:

רצף הגדלת  דיבידנדים:

לחברה היה בזמנו רצף הגדלת דיבידנדים של 13 שנה בלבד – לא מספיק בשביל תיק דיבידעת אבל בהחלט מכובד!

תשואת הדיבידנד:

תשואת הדיבידנד של החברה עמדה על 3.22% כאשר ממוצע תשואת הדיבידנד שלה משנת 2008 עמד על 3.5-4%.
התשואה הזו נמוכה לעומת התשואה הממוצעת ולכן ישנו סיכוי גבוה שהחברה לא היתה נרכשת על סמך תשואת הדיבידנד הנוכחית דאז.
כמו כן אם נשים לב לפי התשואה הממוצעת הקודמת בשביל שהחברה תענה לדרישה של "תשואת דיבידנד שגבוהה מהתשואה הממוצעת של החברה" התשואה היתה אמורה לעמוד על יותר מ-4% וזה היה מדליק דגל אדום.

יחס חלוקת רווחים:

החברה חילקה 42.2% מהרווחים שלה כדיבידנד שעל פניו זה נשמע ממש מעולה!
אם נתבונן בגרף חלוקת הרווחים באתר גורופוקוס אז נוכל לראות שהחברה נהגה לחלק פחות מ-30% מהרווחים כדיבידנדים וגם שהחברה היתה בהפסדים בשנים 2003 ו-2009.
כמו כן החברה חילקה 150% מהרווחים כדיבידנדים במהלך 1999 ויותר מ-60% במהלך 2000 ו-2010.

רווחי החברה:

אם נתבונן בגרף הרווחים של החברה באתר גורופוקוס אז נוכל לראות שהרווחים של החברה אינם יציבים בעליל.
כמו כן אנו רואים שהחברה הפסידה 11.16 דולר למניה בשנת 2008 וזה אחרי רווחים של 9.66  ו-7.22 דולר למניה בשנתיים הקודמות.
רווחי החברה צועקים אלינו שהחברה לא מסוגלת לשרוד משברים!

מכפיל הרווח:

במהלך יוני 2014 החברה נסחרה במכפיל רווח של 13.17 בלבד שזה מכפיל ממש מעולה בפני עצמו.

קצב הגדלת רווחים:

במהלך 5 השנים שקדמו ליוני 2014 החברה הגדילה את הרווחים שלה ב-21.1% לשנה שזה קצב ממש מעולה.
לעומת זאת כבר לפני שמחיר הנפט התחיל להתדרדר צפי הגדלת הרווחים העתידיים של החברה ב-5 השנים הבאות עמד על 7% בלבד!
פער כל כך גדול בקצב הגדילה מצריך בדיקה מעמיקה יותר ובהחלט היה גורם לנו לחשוב פעמיים אם לרכוש את המניה או לא (אם כי לא בהכרח היה פוסל אותה לחלוטין מלהיות מועמדת לרכישה).

יחס חוב/נכס:

ביוני 2014 היו לחברה חובות בסדר גודל של 40% מהנכסים שברשותה.
יחס חוב/נכס כזה הוא טוב מאוד.

קצב הגדלת דיבידנד:

קצב הגדלת הדיבידנד ב-2, 3, 5 ו-10 השנים האחרונות (נכון ליוני 2014) נע סביב ה-15.5% שזה קצב מגרה ביותר.
קצב הגדלת הדיבידנד המוצע משנת 2000 עמד על 12.7% וסיפק רצון עז לרכוש את המניה!

לסיכום

כבר ביוני 2014 החברה הציגה סימנים מחשידים.
מצויידת עם רצף הגדלות דיבידנד שלא שרד שני משברים ורווחים שמתרסקים בכל 3-4 שנים החברה נחשבת למאוד ספקולטיבית מבחינת השקעה בדיבידנדים.
תשואת דיבידנד היסטורית ממוצעת מעל 4% גם מאוד מטרידה כי היא מרמזת ש"הכסף החכם" לא מאמין ביכולתה של החברה להמשיך ולהגדיל את הדיבידנדים לנצח.

משקיעי דיבידנדים שהגדירות לעצמם קריטריונים קשיחים ופקחו עיניים על תנודתיות הרווחים יכלו להימנע מרכישת המניה הזו.

23 תגובות

דלגו לטופס התגובה

  1. אנונימי

    KMI מזנקת היום על רקע השקעה של באפט בה.
    אולי הקטנת הדיבידנד היתה למעשה סימן טוב וכעת החברה חזקה יותר פיננסית?

  2. daat99

    זה בהחלט יכול להיות.
    לי אישית אין כדור בדולח אז ממש אין לי מושג אם היה עדיף להמשיך להחזיק בה או לצאת.
    בפועל אני כבר יצאתי ואני לא מתכנן להיכנס בקרוב (יש חברות אחרות שאני מעדיף להשקיע בהן).

  3. Mati

    זה כל הקטע של השקעות ערך של המשקיעים הגדולים נכון? הם קונים בזמן שכולם מפחדים במחירי רצפה .

  4. daat99

    הם עושים הרבה מעבר לכך.
    משקיעי הערך הגדולים חוקרים חברות לעומק (ולא מסתמכים רק על מספרים שמפורסמים באינטרנט) ומעריכים כמה החברה באמת שווה.
    אחרי ההערכה הזו הם מדביקים תווית מחיר שהם מוכנים לשלם וכשהחברה יורדת מתחת לתווית המחיר הזו הם מתחילים במסע קניות (אחרי בדיקה שהחישובים שלהם לא השתנו).

    במקרה של וורן באפט ספציפית הוא מדבר כבר המון זמן על "טעינת רובה הפילים שלו" ושהוא מחפש חברות טובות לרכישה.

  5. אנונימי

    וורן באפט הימר על אקסון מובייל ומכר בהפסד של מיליארדים…

  6. daat99

    אתה בטוח שהוא הפסיד על העסקה הזו?
    לפי מה שאני יודע הוא דווקא מכר ברווח נאה ממש בתחילת ירידת המחירים.

  7. אנונימי

    רכישה 15 בנוב׳ 2013 שער היה אז 95
    מכירה 18 בפבר׳ 2015 שער היה אז 90
    כלומר הפסד 5% על 3.7 מיליארד דולר שהשקיע

  8. daat99

    תודה רבה על התיקון!

  9. אנונימי

    במקום לקנות הרבה חברות עם תשואה של 2-3%, עדיף לקנות כמה חברות בודדות עם תשואה של 8% ומעלה.

  10. daat99

    חברות עם תשואת דיבידנד גבוהה (יותר מפי-2 מתשואת הדיבידנד של ה-SP500) אלו חברות מאוד מסוכנות והסיכוי שהדיבידנד שלהן ייפגע מאוד גבוה.

    יש סיבה שהגופים הגדולים לא רוכשים את המניות של החברות הללו ומעדיפים לרכוש מניות של חברות אחרות ואג"חים עם תשואות של מתחת ל-3%.

  11. אנונימי

    אבל בתמורה לסיכון אתה מקבל תשואה נהדרת.

  12. daat99

    תיאורטית אתה צודק אבל בוא ונבחן את המציאות.
    נניח ושנינו החלטנו בינואר 2008 לרכוש מניות שהגדילו את הדיבידנד ברצף במשך 25 שנה ומעלה.

    מתוך 138 חברות שענו לדרישה הזו 115 הניבו תשואת דיבידנד של מתחת ל-5% (בערך פי-2 מתשואת המדד דאז) ו-23 הניבו תשואת דיבידנד של מעל 5%.

    אתה הלכת וחילקת את הונך בין 23 חברות שמח וטוב לב שתקבל תשואת דיבידנד גבוהה.
    אני הלכתי וחילקתי את הוני בין 115 חברות בידיעה שאני צפוי לקבל פחות דיבידנדים ממך אבל עם סיכוי יותר נמוך.

    במהלך 2008 2 חברות מתוך ה-115 שאני רכשתי פגעו בדיבידנד שלהן (והיתר הגדילו אותו בקצב דו-ספרתי) מה שמייצג סיכון של 1.7% לפגיעה בדיבידנד במהלך שנת משבר.
    אני שמח ומאושר שסיימתי את שנת 2008 עם יותר דיבידנדים מאשר מה שקיבלתי בתחילתה.

    במהלך אותה השנה בדיוק 8 חברות מתוך ה-23 שאתה רכשת פגעו בדיבידנד שלהן מה שמייצג סיכון של 34.78% לדיבידנד שלך!
    גם אם יתר החברות שרכשת הגדילו את הדיבידנד בקצב דו-ספרתי (הן לא!) אז הן עדיין לא יכלו לפצות אותך על הנזק שנגרם לך ע"י ה-8 שכן פגעו בדיבידנד.
    אתה מסיים את השנה עם סך דיבידנדים שקטן משמעותית ממה שהתחלת ובמקביל ספגת פגיעה אנושה לשווי התיק שלך כי לא רק שכל החברות שלך נפגעו ע"י המשבר (כמו שלי) אלא ה-8 שפגעו בדיבידנד נפגעו אפילו יותר בשל בריחה המונית של משקיעים שמחפשים דיבידנדים מהמניות שלהן.

    חשוב להבין שדיבידנד אינו מובטח ואינו חקוק בסלע.
    חברה יכולה לחלק לך דיבידנד גבוה היום ושתי שניות אחרי שרכשת את המניה שלך היא יכולה לצאת בהודעה לעיתונות שהדיבידנד נחתך.
    אתה תשאר עם מניה שלא מספקת לך את הדיבידנד שרצית ושנמכרת בשוק במחיר נמוך משמעותית מהמחיר שאתה שילמת עליה.

    המטרה המרכזית שלי כמשקיע דיבידנדים היא יציבות התזרים שאני מקבל ולא לקבל את התזרים הגדול ביותר.
    עקב כך אני נוקט בצעדים שיגדילו את הסיכויים של התזרים שלי לשרוד גם אם זה כרוך בויתור על תשואה פוטנציאלית גבוהה יותר.

  13. אנונימי

    למה אתה חושב שמשקיעים יברחו מחברה שחותכת את הדיבידנד נאמר מ- 14% ל- 7% ?
    איפה הם יקבלו 7% לדעתך?

  14. daat99

    כי זה מה שקורה בפועל.
    חלקם יברחו לחברה אחרת שמחלקת 14% (עד שהיא תפגע בדיבידנד גם כן כי הם לא לומדים לקח) וחלקם יברחו כי מחיר המניה נחתך לחצי וגם הדיבידנד הוא לא מה שהם רצו והם פוחדים לאבד את כל הונם.

    בכל אופן תודות לדוד פיש יש לנו את הרשימה שלו מלאה בנתונים מינואר 2008 (יש גם קובץ מדצמבר 2007 אבל בלי תשואת דיבידנד) ולכן אפשר לבדוק מה קרה לכל החברות שהיו עם תשואת דיבידנד דו-ספרתית.

  15. daat99

    יש בפורום שלי אזור מיוחד לדיונים על מניות ספציפיות שבו ניתן להגיב בצורה נוחה עם קישורים לאתרים שונים.

    המניה לא נמצאת ברשימה של דוד פיש ומכך אני מסיק שהיא ככל הנראה לא מגדילה את הדיבידנד שלה בכל שנה.
    מכיוון שאני דורש שהחברה תוכיח לי יכולת להגדיל את הדיבידנד בכל שנה לפחות מלפני שני המשברים האחרונים והמניה הזו לא עומדת בדרישה הזו אז אני לא שוקל לרכוש אותה בעצמי.

    אם אתה רוצה שאני אתבונן עליה בצורה יותר מפורטת אז אתה יכול לפתוח שרשור בפורום המתאים:

    http://dividendim.16mb.com/forum/index.php?board=2.0

  16. אנונימי

    אבל הכי טוב לזהות מניית ביומד שעשויה לזנק 500% ואז הרווחנו יותר מכל הדיבידנדים, לא?

  17. daat99

    בבלוג שלי אני מציג שיטה שבה מתרכזים בתזרים מזומנים יציב וגדל ולא מהמרים על מניות פרטניות.

    אני לא יודע אם יותר טוב לבחור מניה שיכולה לזנק ב-500% או לא כי לי אין כדור בדולח.

    אני יודע שאני מסוגל לישון טוב מאוד בידיעה שאני מקבל תזרים מזומנים גדל אבל אני לא מסוגל לישון בכלל עם מניה שיכולה לזנק 500% או לרדת 100%.

    על אותו המטבע אולי יותר טוב לקנות כרטיס לוטו ב-20 שח שיכול לספק לך זכיה של כמה מיליונים – למה להסתפק במניית ביומד שיכולה לזנק "רק" 500% במקום?

    לפי שיטתך צריך להשקיע את כל ההון בכרטיסי לוטו…

  18. אנונימי

    אבל כמו שעשית מחקר על מניות דיבידנד, ומצאת את פיש, מדוע אי אפשר לעשות מחקר דומה על מניות ביומד? למצוא את החברות בעלי פוטנציאל הזינוק הגדול ביותר.

  19. אנונימי

    למשל בונים תיק עם 30 מניות.
    נניח 25 קורסות לאפס. ה-5 שנותרו פיתחו בהצלחה תרופות, וזינקו אלפי אחוזים.
    הרי גם במניות דיבידנד אין לך שום וודאות. אתה מסתמך על ההיסטוריה ואין לך יכולת לקבוע בוודאות שהעתיד יהיה יציב. היכולת של מניות דיבידנד להגדיל אותו מושפעת מכלכלה, נפט וכו', ואילו מניות ביומד לא מושפעות מכל זה.

  20. daat99

    בהחלט שאפשר לעשות מחקר דומה ולמצוא מניות ביומד טובות – זה נקרא השקעות ערך.
    יש המון אנשים שהרוויחו מיליונים (ומיליארדים) מהשקעות ערך ובהחלט יכול להיות שאתה תהיה הוורן באפט הישראלי.

    אני לא טוען שהשקעת ערך אינה אפשרית או שהשקעה במניות דיבידנד תניב את התשואה הגבוהה ביותר (שוב – אין לי כדור בדולח אז אין לי שמץ של מושג איזו השקעה תניב את התשואה הגבוהה ביותר!).

    אני אישית לא רוצה להשקיע את הזמן הנדרש בביצוע מחקרים שכאלו ולכן אני מעדיף להיצמד לשיטת השקעה שמאפשרת לי שקט נפשי במהלך ההשקעה.
    אם אני אבחר תיק של 30 חברות ביומד כפי שהצגת ואספוג נפילה של 25 חברות אני ממש לא חושב שאני אחזיק את שאר החברות עוד וככל הנראה אני אמכור הכל הרבה לפני שאני אצליח להרוויח מזה משהו.

    השקעה בתיק שמפוזר על מניות דיבידנד מסקטורים שונים שמנהלות עסקים במדינות שונות על פני כדור הארץ מאפשרת לי את השינה הערבה שהיתה לי במהלך החודשים האחרונים בגללשבמקביל לירידת המחירים בבורסה (המדד ירד ביותר מ-20%!) אני המשכתי לקבל מכתבים הביתה שאומרים לי: "אנחנו רווחיים ולכן מגדילים את הדיבידנד גם הרבעון".

    רק מתחילת השנה 3 חברות מתיק דיבידעת הגדילו את הדיבידנד הקבוע שלהן.
    רק מנובמבר 2015 (5 חודשים) 5 חברות מתיק דיבידעת הגדילו את הדיבידנד הקבוע שלהן אחרי שרכשתי אותן (ואחת הגדילה אותו ממש לפני שרכשתי אותה!).

    ההגדלות הללו והעובדה שאני ממשיך לקבל את הדיבידנד בעיתו גם במהלך מהמורות חדות בשווקים שהצליחו לערער את הביטחון של כל כך הרבה משקיעים מוכיחה לי שמצאתי את ההשקעה שמתאימה לאופי שלי.

  21. אנונימי

    אבל השקט שלך הוא מדומה
    הרי חלקן בהמשך יפסיקו להגדיל או יקטינו, כך שהתקבולים לא יציבים
    אז בשביל מה להסתבך עם זה, עדיף מדד (שגם בו התקבולים לא יציבים אבל חוסך התעסקות קניה ומכירה כל הזמן)

  22. daat99

    כאן אנחנו חלוקי דעות.
    לדעתי תזרים המזומנים שמתקבל מתיק שמושקע במניות דיבידנד הוא כן יציב וזה הוכיח את עצמו במהלך משבר 2008 ועד היום.

    אני לא רוכש מדדים ודיברתי על זה באופן נרחב אז אני לא אפרט שוב כאן.

השאר תגובה

%d בלוגרים אהבו את זה: