כשחשבתי על זה שוב יש בעיה עם ההשוואה שעשיתי קודם לתשואה הממוצעת, כי גם התנודתיות חשובה. ליתר דיוק ההשוואה צריכה להיות כזו:
צריך להשוות בין תשואה שנתית של 42.5% (3% חודשי) לתשואה השנתית הכוללת כאשר לוקחים בחשבון רק את חודשי העליות בלי הירידות.
לפני נתונים שמצאתי באינטרנט יצא ש:
בשנת 2020, המדד עלה 55% כאשר לוקחים בחשבון רק את חודשי העליות, לכן נראה שמכירת אופציות רכש חודשיות תמורת 3% לא הייתה משתלמת.
בשנת 2019, המדד עלה 30.2% כאשר לוקחים בחשבון רק את חודשי העליות, לכן נראה שמכירת אופציות רכש חודשיות תמורת 3% הייתה משתלמת (אם היה זמין אז במחירים האלה).
בשנת 2018, המדד עלה 18.6% כאשר לוקחים בחשבון רק את חודשי העליות, לכן נראה שמכירת אופציות רכש חודשיות תמורת 3% הייתה משתלמת (אם היה זמין אז במחירים האלה).
עריכה:
גם מה שכתבתי כאן לא מדויק (אלא אם מוכרים אופציות מכר ישירות על קרן מחקה מדד) מכיוון שכאשר מוכרים אופציות מכר על מגוון מניות, זה לא אותו דבר כמו למכור אופציית מכר על יחידת סל שמחזיקה את כולן. למשל, אם מכרנו על יחידת הסל כולה והיא לא זזה אז הרווחנו, אבל אם מפרקים אותה לגורמים ומוכרים אופציית מכר על כל מניה בנפרד, התשואות החיוביות בלבד על פניהן יכולות לצאת גדולות הרבה יותר מזה של הסל כולו, וזה ההפסד שנספג.
אז השאלה הנכונה היא, כמה שווה תשואת העליות בלבד עבור מניה ממוצעת, לא עבור כל המדד. אני משער שכאשר מפרקים לגורמים ולוקחים רק את התשואות החיוביות, התשואה עולה משמעותית. אני לא אופתע בכלל אם המדד עושה בקלות מעל 60% בשנה כאשר כל חודש סופרים רק את התשואות של מניות שעלו, ואולי אפילו
הרבה יותר. מספיק שכל חודש בערך חצי מהמניות היו עולות 8% בממוצע וחצי יורדות 8% בממוצע, וזה כבר היה נותן 60% שנתי כאשר סופרים רק תשואות חיוביות, למרות שהמדד עצמו בקושי זז.
בקיצור, מתחיל להיראות לי שזה עסק לא משתלם.
גם הפרמיה משתנה בהתאם לתנאי השוק ולא סביר שתקבל פרמיה של 3% בכל חודש בחודשו.
כמה מקבלים בדר"כ?
לא כל כך הבנתי את החישוב שביצעת אבל המספרים שבחרת לא מייצגים את המציאות אז אני לא חושב שזה כל כך חשוב.
העלת טיעון לגבי כך שלא כדאי לפספס את מעט הימים הטובים ביותר של השוק שאחראים לרוב התשואה, אז נתתי דוגמא היפותטית שבה מעט מאוד חודשים אחראים לכל התשואה, אבל זה עדיין משתלם לפספס אותם ולמכור תמיד אופציות מכר. אני מסכים שהדוגמא שלי לא משקפת את המציאות בשוק ההון, היא עלתה לטובת הטיעון הספציפי הזה.
להיפך - המצב הבעייתי למכירת אופציות מכר הוא כאשר השוק עולה משמעותית באופן תכוף.
הנה דוגמא אחרת שבה לא כדאי למכור אופציות מכר תמורת 3%: נניח שכל חודש בסיכוי חצי השוק עולה ב-10%, אחרת הוא יורדת ב-8.5%. במצב כזה, למרות ש-3% חודשי זה גבוה מתשואת השוק הממוצעת, עדיין עדיף פשוט לקנות ולא למכור אופציות מכר.
החישוב שהצגת (למרות שאינו נכון מבחינת מספרים) מניח שאתה לא רוכש את המניות לעולם ומסתפק במכירת האופציות ("בכל חודש 3% ללא סיכון").
CBOE ביצעו בדיקה היסטורית על התנהגות שכזו עם המדד וראו שרכישת המדד עדיפה על פני אסטרטגיות שמשלבות את המדד עם אופציות (גם רכש וגם מכר).
תוכל בבקשה לקשר למקור רלוונטי? לא מצאתי.
אם זה התכנון שלך אז אתה לא יכול "לחזור על ה-3% בכל חודש" (בלי קשר לעובדה שה-3% לא קיים בכל חודש) כי בשלב מסויים אתה תקבל את המניה ולא תוכל למכור עוד אופציות בלי למכור אותה או בלי להתחיל להתמנף.
אני מניח שזו הסיבה שהוא כתב בהתחלה ש:
באמת הכוונה שלי הייתה להשתמש רק בכסף זמין שמגיע בעיקר מהפקדות חדשות + דיבידנדים + אופציות שלא התממשו בחודש הקודם.
החישוב שהצגת (למרות שאינו נכון מבחינת מספרים) מניח שאתה לא רוכש את המניות לעולם ומסתפק במכירת האופציות ("בכל חודש 3% ללא סיכון").
אתה צודק, כל מה שכתבתי עד עכשיו נכון גם למצב שבו מוכרים (בסוף החודש) כאשר האופציה מתממשת וממשיכים לנסות שוב.
מכיוון שהנחתי מיסוי מלא של הפרמיה אבל בלי מיסוי כלל על המדד, נראה שאפילו הרעתי את המצב נגד האופציות.
עוד דבר שלא הבנתי - מה זה משנה אם מוכרים אופציית מכר מול כסף בחשבון או על מארג'ין? בהתחשב בריביות האפסיות של ימינו, נראה או ששניהם הגיוניים יחד או ששניהם לא הגיוניים יחד. למה יש הבדל מבחינתך בין המקרים?
אני בטוח שאתה מודע לזה אבל המספרים כאן הם מאוד כללים, יש חברות עם IV% גבוהה מה שגורם לפרמיות שאתה מקבל לעלות באופן משמעותי גם כאשר המחיר רחוק מהכסף(out the money)
אני מתאר לעצמי שיש פה כל מיני פרמטרים אבל אין לי בכלל ניסיון לגבי איזה מספרים מקבלים עבור מניות שונות. לצורך הדיון אני מניח שעבור מניה ממוצעת בתיק מפוזר שמרוכז במניות גדולות ויציבות מקבלים בערך 4% לפני מס.
